Moody’s alerta sobre riesgo de liquidez y desafíos para la deuda de Córdoba

Ponderó la mejora en los resultados fiscales de las diversas jurisdicciones. Sin embargo, afirmó que para el segundo semestre avizora complicaciones. Para el caso de la provincia, deslizó que, cerrados los mercados externos para la toma de deuda, el pasivo en dólares representa una eventual dificultad

La calificadora Moody´s consideró que a pesar de los mejores resultados fiscales en 2021, se incrementan los riesgos de liquidez en el corto y mediano plazo para las provincias, entre ellas Córdoba.

En esa línea, la entidad alertó sobre las eventuales dificultades que tendrán los distritos con elevada deuda en dólares respecto a los vencimientos desde 2023, en el marco de mercados externos que seguirán restringidos y no descartó la necesidad de nuevas reestructuraciones de sus pasivos. En ese listado, la Provincia de Córdoba figura como la que mayor deuda nominada en dólares tiene.

Las conclusiones forman parte de un informe que Moody´s difundió ayer.

Según el documento, “la recuperación económica y una mayor disciplina fiscal han sido los principales impulsores de la mejora en los resultados fiscales durante 2021. Con excepción de algunas jurisdicciones específicas, la mayoría de las provincias han presentado una mejora sustancial en sus resultados fiscales al cierre de 2021 en relación a ejercicios económicos previos”.

Para la consultora, “la recuperación económica y, en menor medida, cierta disciplina fiscal, contribuyeron a dicha mejora. Por su parte, las provincias que perciben regalías por hidrocarburos presentaron mejoras sustanciales en sus ingresos”.

Sin embargo, señala el documento, “uno de los mayores riesgos hacia adelante es la sostenibilidad de estos resultados, que se pondrá a prueba de cara a un año electoral (2023) y en un contexto socioeconómico debilitado que impone demandas sociales crecientes”.

“Las presiones de liquidez se incrementarán a partir del segundo semestre de 2022. Se espera que los subsoberanos continúen presentando un desempeño fiscal relativamente positivo durante el primer semestre del año en línea con lo registrado en 2021, teniendo en cuenta la evolución de los ingresos que han crecido por encima de la inflación, y las paritarias pactadas hasta el momento”, indica el documento.

No obstante, “de cara al segundo semestre, la incertidumbre política y económica podría incrementar las presiones de liquidez junto a un incremento del gasto de las provincias en detrimento de sus resultados”.

Deuda en riesgo

El informe del Moody’s reserva un capítulo particular a la situación de las deudas de las provincias.

“Los gobiernos locales y regionales (GLR) con mayor exposición a deuda en moneda extranjera presentarán desafíos para afrontar servicios de deuda a partir del 2023. Los GLR comenzarán a enfrentar mayores vencimientos de capital e interés de la deuda internacional, luego de haber concluido sus procesos de reestructuración llevados cabo durante el 2020 y 2021. La eventual falta de fuentes de financiamiento alternativas junto con un deterioro de los resultados fiscales, incrementa la probabilidad de incumplimiento durante los próximos años. Asimismo, la evolución de las reservas internacionales resulta un aspecto fundamental en relación a la obtención de las divisas necesarias para hacer frente a dichas obligaciones”, señala el análisis.

En esa línea, agrega: “Hacia el próximo año, y dadas las necesidades de inversión que las provincias tienen, se espera que la incidencia del gasto de capital en el gasto total continúe incrementándose. No obstante, la eventual falta de financiación y las mayores presiones de liquidez podrían generar obstáculos para materializar la ejecución de las obras e inversiones de capital”.

“Con la perspectiva de que los mercados internacionales continuarán virtualmente cerrados para la Argentina en el mediano plazo, las provincias con mayor exposición a deuda en moneda extranjera deberán recurrir a fuentes alternativas de financiamiento o podrían verificar dificultades para cumplir con sus obligaciones en los próximos años. No obstante, cabe señalar que las provincias con servicios de deuda significativos han mostrado señales de mayor prudencia fiscal y balances positivos, como son los casos de Córdoba, Mendoza y Chubut”, admite el informe.

En ese marco, Moody´s presenta un gráfico con los vencimientos en moneda extranjera correspondientes a los GLR para 2023 y que, según indica, resultan aproximadamente 300 millones de dólares por encima de lo registrado en 2020, aunque se incrementará en los años posteriores.

De los vencimientos de 2023 (1.451 millones de dólares), la Provincia de Buenos Aires (BBB-.ar/EST) enfrentará pagos de interés por 384 millones, mientras que Chubut (BB-.ar/EST), Córdoba (BBB+.ar/EST) y Mendoza (BBB-.ar/EST) abonarán servicios de deuda (capital + intereses) por 120 millones, 354 millones y 106,8 millones de dólares, respectivamente.

No obstante los desafíos mencionados, cabe señalar que la incidencia de la carga de intereses con relación a los ingresos corrientes se ha visto reducida a partir de 2020 debido a una disminución del endeudamiento medido en términos reales, el contexto de tasas reales negativas en pesos y la reducción de los cupones resultantes de los distintos procesos de reestructuración que se han llevado adelante. Por su parte, la carga de deuda medida en pesos como porcentaje de los ingresos operativos se ha reducido en la mayoría de las jurisdicciones, debido principalmente a la evolución de los ingresos, del endeudamiento neto y del tipo de cambio.