El campo «podría retrasar» la liquidación de divisas

Lo advirtió la consultora PPI en su informe mensual de mercados. "Se profundizará la presión hacia una apreciación del tipo de cambio", afirmó

La consultora de Bolsa y de mercado financiero Portfolio Personal (PPI) evaluó este jueves que mientras la inflación siga corriendo sobre los dos dígitos mensuales y el crawling peg del tipo de cambio continúe trabado en el nivel de 2% mensual , tal como ha sido fijado como línea de política monetaria por parte del Ministerio de Economía, habrá presión hacia una apreciación del tipo de cambio, que según el centro de estudios, no cabe duda que "se profundizará".

Para PPI, que así lo evaluó en su Informe Macro correspondiente al mes de marzo, "en algún punto los exportadores podrían retrasar la liquidación y los importadores sobre stockearse por percibir “barato” el dólar oficial, lo que conspiraría contra la acumulación de reservas", que es el resultado prioritario buscado por el Gobierno, con vistas a una liberación futura del cepo cambiario.

"Por ahora, la brecha manda ", afirmaron los analistas de PPI, que evaluaron este factor como central: "La variable por excelencia que marca el éxito inicial del gobierno es la fuertísima reducción de la brecha cambiaria . A tres meses de la devaluación, la brecha oscila en torno a 20% (mínimos de cuatro años), gracias a un dólar CCL que experimentó una baja en términos nominales y reales desde mediados de enero".

Esto contribuyó fundamentalmente a traer calma en las expectativas devaluatorias tras el salto del tipo de cambio de 118% del 13/12. "No obstante", advirtieron, "existen dudas sobre cuán genuino es este nivel de valor del dólar CCL y, en consecuencia, cuán genuina es la brecha cambiaria".

A nadie escapa que la oferta de los exportadores por el 20% de la liquidación está jugando un papel trascendental en la cotización del principal dólar financiero, mientras las restricciones que pesan sobre la demanda se mantienen prácticamente sin cambios respecto a la gestión anterior. Para PPI, "las subastas del bono Bopreal Serie 3 son sólo una muestra de que el mercado estaría dispuesto a convalidar una brecha cambiaria superior para evitar perder el acceso al MULC", el mercado de cambios oficial.

"Está sobrando cepo"

La baja de tasas dispuesta por el BCRA y un CCL que “no voló” fue una muestra más que elocuente de que "a esta economía le sobra cepo más que le sobra tasa", aseguró PPI. El CCL rebotó desde mínimos, pero sigue estando determinado por el volumen de liquidación de los exportadores.

En cuanto al recorte del BCRA, "la señal es que la salida de los controles cambiarios podría estar más lejos de lo esperado ", ya que a la hora de decidir entre eliminar restricciones al CCL y bajar la remuneración de los pesos, se optó por lo segundo. En otras palabras, el equipo económico "todavía no se sentiría cómodo con la monetización actual de la economía" y habría restablecido el nivel (negativo) de tasa de interés real para continuar con el proceso de reducción de los saldos reales. Y eso que la base monetaria, es decir el M2 y el M3 Privados, "están en mínimos de 21 años", dijo el estudio.

En simultáneo, se redujo el spread entre el ritmo de devaluación y la tasa en pesos, lo cual podría conspirar contra la liquidación de los exportadores, aunque de momento, parece no ser el caso. Vale decir que el achicamiento de este diferencial supone un techo más bajo para una eventual aceleración del crawling peg, al recordar que la tasa siempre debe ir por encima en un contexto de cepo.