ESCUCHARPor Saúl Musicante *
Los mercados financieros a nivel global continúan exhibiendo circunstancias que difieren entre los distintos países y regiones. Una economía muy pujante en USA -reflejada en la robustez de la creación de empleo no agrícola y en una tasa de desempleo en 3,8%-, y la incipiente inflación de costos, producto de la guerra comercial que la Administración Trump está llevando a cabo, obligó a la Reserva Federal a establecer una política monetaria más agresiva, que indujo a los inversores a favorecer al dólar respecto del resto de las principales monedas.
Tampoco ayuda para contrarrestar ese comportamiento la desaceleración marcada que se observa en el crecimiento en Europa (la crisis política de Italia y su consecuencia en el incremento en la prima de riesgo de sus bonos) y Japón (la suba del precio del petróleo a su vez ha agregado un argumento negativo ya que ambos son importadores netos), mientras que en los mercados emergentes se han amplificado los impactos negativos, especialmente en países considerados como más vulnerables por tener necesidades de financiamiento de déficit fiscales exigentes y/o balanza comercial en rojo, que también necesita de financiamiento.
Como consecuencia, México, Brasil, Turquía, Rusia y otros, han sufrido devaluaciones en su moneda (a la fortaleza del dólar se le suma el efecto de la reversión del denominado “carry trade”), los cual además ha provocado un incremento en la prima del riesgo país y caídas en las cotizaciones de los mercados accionarios.
En el caso de Brasil, estos movimientos fueron más pronunciados, tanto por cuestiones políticas (huelgas de gremios como camioneros y petroleros) y otras, relacionadas con la empresa Petrobras (la cual sufrió una caída de 40% en su cotización en los últimos 15 días, con la renuncia del CEO como detonante para la última pata bajista). La cotización de este papel tiene impacto importante sobre las acciones argentinas, dado que integra el índice MERVAL, el panel de acciones líderes. En Argentina la crisis cambiaria que se abatió en mayo y que tuvo consecuencias muy importantes tales como una reducción de US$10 mil millones en las reservas, devaluación del peso de 30%, fuertes incrementos en la tasa de política monetaria y en el riesgo país y caída en la imagen presidencial, ha encontrado un equilibrio precario en un tipo de cambio en la cercanía de los 25 pesos/dólar (sostenido por ventas por parte de la banca oficial y por la promesa del BCRA de vender una suma fuerte de sus reservas en ese valor, que encuentra una persistente demanda por parte de los agentes locales). Este malhumor ha repercutido en la cotización de los títulos valores y de las acciones, cuyas cotizaciones han caído de manera relevante, y que ostentan actualmente valuaciones atractivas comparados con otros países de la región.
En resumen, las tendencias imperantes en el mercado externo que se traducen en una reversión de flujo hacia los mercados emergentes sumado a la falta de noticias positivas tanto políticas como económicas que reviertan ese sentimiento, y que pueden provenir tanto de la firma del acuerdo con el FMI, la reclasificación como mercado emergente por parte del MSCI o algún avance en el proceso de ingreso a la OCDE (todos eventos a ser definidos durante Junio) sugieren a los inversores mantener portafolios mayormente en activos denominados en moneda extranjera favoreciendo en estos casos Obligaciones Negociables de buen riesgo crediticio y con plazos cortos complementado con exposiciones en títulos públicos cortos y/o fondos comunes de inversión de disponibilidades en moneda extranjera.
Para inversores más arriesgados y que le asignasen una probabilidad alta a la ocurrencia a tiempo de alguno de los eventos mencionados anteriormente, tendría sentido considerar alguna inversión marginal en acciones (bancos o energéticas preferentemente) o en bonos de mayor plazo (DICA, que ofrece tasas de retorno superiores a 8% anual).
* Contador y Asesor Financiero de S&C Inversiones.
