ESCUCHARPor Rodolfo Furfaro *
Durante la semana transcurrida, el frente externo reflejó ciertas expectativas positivas para los mercados. Distintos elementos que complicaban a nivel internacional (guerra de tarifas, conflicto en Corea del Norte y en Medio Oriente, suba de tasas en USA) salieron del spot principal de las noticias, dejando lugar a otras positivas tales como muy buenas ganancias corporativas por empresas (Apple es un buen ejemplo) y datos de empleo no agrícola en USA inferiores a lo estimado pero con una tasa de desempleo que cayó por debajo de 4%, son algunos elementos que sustentaban esa visión.
Pero estas buenas noticias no se reflejaron en los mercados: una Fed más agresiva en la política monetaria y el incremento del dólar contra las principales monedas influyeron en el humor de los inversores.
Las consecuencias de la suba de la divisa en las monedas de países emergentes fueron moderadas, produciéndose devaluaciones del real, el rublo y la lira, entre otras monedas.
Si bien estos acontecimientos (Fed más agresiva, sumado a la suba del dólar) hacían presagiar un impacto negativo sobre los mercados argentinos, la sumatoria de estos más otros factores internos formó lo que suele denominarse “la tormenta perfecta”.
La entrada en vigencia del impuesto a las transacciones financieras para los inversores externos, las dificultades políticas del Gobierno para el tratamiento de las tarifas, las demoras para la aprobación de la Ley de Financiamiento Productivo, las dudas de los inversores sobre el manejo de la política monetaria y la desconfianza sobre la reducción futura del déficit fiscal tuvieron como consecuencia una devaluación en la moneda local de alrededor de 6% (con picos superiores a 10%), lo que obligó al Banco Central de la República Argentina (BCRA) a cambiar la estrategia, pasando de vender divisas para evitar volatilidad en el mercado, a utilizar todo el arsenal de medidas de urgencia, tales como aumentos significativos en la tasa de política monetaria, incrementos en las tasas de Lebac en el mercado secundario y fuerte disminución de los límites a la posición en moneda extranjera positiva de las entidades financieras, medidas todas que muestran un BCRA retomando su independencia e intentando ponerse al frente de los acontecimientos.
En el ámbito de mercados de renta fija, se incrementaron los rendimientos de los títulos en moneda extranjera ubicados en el tramo largo de la curva (Fitch agregó sobre el cierre otro elemento bajando el panorama de la deuda argentina a estable desde positivo, citando la alta inflación y la volatilidad económica como fuentes de debilidades).
En este marco, el mercado de renta variable también sufrió fuertes pérdidas, con valuaciones que volvieron a los niveles existentes en noviembre del año pasado.
Y bien, ahora ¿cómo seguirá la historia? Es relevante monitorear el comportamiento de la moneda americana versus las otras monedas en el plano internacional, dada la interconexión actual de Argentina con el resto del mundo, mientras que en el ámbito local surge como muy relevante un seguimiento de las consecuencias potenciales de las acciones de política monetaria tomadas por el BCRA sobre el mercado y la economía.
Para los inversores, la recomendación básica es ser cautelosos, manteniendo una proporción del portfolio en instrumentos denominados en dólares de corta duración, pero estando atentos a las oportunidades que puede brindar el mercado, tanto en la renta fija como variable. Con la suba verificada en el tipo de cambio y el incremento en la tasa de las Lebac, el denominado carry trade aún luce atractivo en carteras con mayor propensión al riesgo, en un porcentaje adecuado a ese perfil.
* Magíster y trader de S&C Inversiones
