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Recomiendan dolarizar posiciones por baja relación patrimonio/activo del BCRA

Banco Central

Un análisis del economista Horacio Raúl Cristin, realizado para la cartera de Mediterránea Valores y Acciones SA recomienda cubrir posiciones financieras en pesos, por lo menos hasta marzo-abril del año que viene, debido a la baja relación existente entre el patrimonio neto y el activo del Banco Central de la República Argentina (BCRA).
El informe, al que tuvo acceso Comercio y Justicia, indicó que el Tipo de Cambio Real Multilateral (TCRM) de la semana del 4 al 8 de diciembre terminó en 1,27, el más bajo desde mayo pasado, luego de que el Tipo de Cambio Nominal (TCN) finalizó en 17,23 pesos por dólar.
Ese valor del TCRM es el mismo que se registró (en mayo) cuando el BCRA intervino en el mercado de cambios comprando divisas al sector privado en niveles de 1,24 de TCRM, mientras que en igual fecha del año anterior lo había hecho en valores de 1,26. En este sentido, el trabajo del economista advirtió que el TCN se encuentra “cercano a niveles donde el BCRA intervino adquiriendo divisas y marcando generalmente un piso en su cotización”.
“Esta situación de dólar quieto y altas tasas de Lebac le genera al BCRA un deterioro continuo de su patrimonio neto (PN) -que al 23 de noviembre era de US$2.970 millones- y de su activo -de US$173.650 millones-, determinando una relación PN/Activo de tan solo 1,7%”, reflejó Cristin en su trabajo.

“Es importante destacar que desde comienzos de 2016 hasta la fecha el PN del BCRA alcanzó un máximo de US$18.500 millones el 23 de febrero de 2016, y luego cayó hasta los de US$3.070 millones el 15 de abril de 2017, donde el TCN era de 15,18 pesos (el mínimo registrado en el presente año) y la relación PN/Activo también había sido de 1,7%”, explicó y agregó: “Fue en ese momento cuando el BCRA decidió intervenir en el mercado adquiriendo US$100 millones diarios para frenar la apreciación del peso”.
Vale recordar que ese factor, junto con la incertidumbre pre-electoral, generó la suba del tipo de cambio, “recomponiendo el PN del BCRA hasta alcanzar US$9.950 millones el 23 de julio, y llevando la relación PN/Activo a 6%”.
El economista reconoció que existen importantes diferencias entre aquella situación y la actual:
• El stock de Lebac aumentó de $896.247 millones a $1.170.288 millones, mientras que las tasas subieron de 22,2% / 21% a 28,7% / 29,6% para los plazos de 35 / 252 días, respectivamente.
• La base monetaria pasó de $776.726 a $905.977 millones.
• Las Reservas pasaron de US$52.696 a US$ 54.929 millones
“En definitiva, el BCRA está en una situación en la que se ve en la necesidad de revalorizar sus activos dolarizados para compensar la pérdida de pesos generada por su principal pasivo que son las Lebac, y poder mejorar su patrimonio. Está claro que la inercia actual es insostenible, y deberán tomar medidas para revertirlo”, indicó Cristin.